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2011年上半年星馬汽車實現全面攤薄EPS0.96元，估計同比下滑0.7％，低于我們此前預期（含華菱汽車，按重組后4.06億總股本計算；均為備考財務數據，下同）。2011年上半年公司實現收入44.57億元，實現歸屬母公司凈利潤3.88億元，估計同比下滑0.7％，實現全面攤薄EPS0.96元。其中星馬汽車（不含華菱）2011年上半年收入同比增長19％，凈利潤同比增長15.5％；華菱汽車收入同比增長5％，凈利潤同比下滑11.1％。

混凝土泵車收入翻番，毛利率大幅提升。2011年上半年公司混凝土攪拌車收入增長19％，毛利率下降0.42個百分點；散裝水泥車收入增長19.5％，毛利率下降3.85個百分點；混凝土泵車收入增長107％，毛利率增長8.6個百分點。公司混凝土泵車技術趨于成熟，銷售力度加大，因此毛利率大幅提升至22.15％，且銷售收入翻番。

公司專用車業務有望受益水利建設和保障房集中開工。7月全國商品房新開工面積YOY34.04％，創出年內新高，8-9月需關注水利和保障房實際的建設是否啟動，我們預計保障房將為房地產相關的混凝土機械帶來行業性的機會，公司作為混凝土攪拌車細分領域的龍頭企業將因此受益。

華菱重卡的市場份額快速提升，但盈利存在下滑風險。2011年1-7月華菱的重卡銷量同比下降2.7％，好于-9.2％的行業平均增速，市場占有率提升至3.24％。市場份額提升的主要原因是星馬專用車銷量增長，帶動華菱專用車底盤增長。華菱汽車產品主要為15噸以上的高端重卡，毛利率和利潤率水平均高于行業平均水平。受重卡行業整體下滑的影響，我們預計2011年華菱汽車的重卡銷量為2.9萬輛，同比下降3.9％，同時原材料價格上漲對毛利率的影響較大，公司重卡業務盈利短期仍然存在下滑風險。